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本文来自微信公众号：一个胖子的天下，作家：Ben Thompson，原文标题：《英伟达的三重护城河》，题图来自：视觉中国

英伟达的独创东谈主兼 CEO 老黄，诚然 60 多岁了，但看着他最近一系列的密集运作，膂力果然令我钦佩。

前不久，英伟达 50 亿好意思金投资了 Intel，占股约略有 4%，末端了这对世纪对头的"承诺大结好"。

而就在昨天，英伟达晓示"霸凌式投资" OpenAI 1000 亿好意思金：现阶段一分不给。

比及 OpenAI 用英伟达的卡每建成 1GW 的数据中心后，才打款十分之一，也即是 100 亿好意思金，而为了这 1GW 的数据中心，OpenAI 要花 500 亿～600 亿好意思金，其中 300 亿～350 亿好意思金要给英伟达。

而 OpenAI 此前还和甲骨文签了 5 年 3000 亿好意思金的云做事左券，为了提供这个做事，甲骨文还得去买英伟达的卡。

而甲骨文我方手头根底莫得那么多钱，甲骨文客户给它的钱皆属于还没付的应收账款，它我方必须去融资或者发债，智力"卖肾买卡"。

老黄：4 万亿好意思金市值，即是这样来的。

终末，昨天阿里晓示了和英伟达的一系列互助，Physical AI 之类的宗旨一大堆，其实开发者由此不错在阿里云上使用英伟达的软件栈。但在我看来，其要津在于，市集似乎合计英伟达找到了在无法径直卖卡给中国公司的困局下，依然和中国公司保握精致互助的息争决策，这对它的"护城河"尤为要津。

今天这篇著述，是 Ben Thompson 最近一语气几篇对于英伟达著述的书册，我把不关系的内容去掉了，终末是 Sam Altman 今天凌晨发表的一篇小博客的译文，他诠释注解了下为何 OpenAI 最近会随性买算力（也即是为什么老黄最近会春风赋闲），我给合成一篇发表了（有些明锐词我用同义词替代了）。

以下为正文。

本年二季度，英伟达确当季贸易额达到了 467 亿好意思元，基本合适分析师预期。但是，要津的数据中心部门 center segment（即是卖芯片的部门）的营收，增长了 56%，但仍然略低于分析师预期的 413 亿好意思元。

英伟达臆测，第三财季营收为 540 亿好意思元，略高于华尔街分析师的一致预期。但是，在一语气多个功绩大增的季度之后，这一营收增速被合计不外如斯，并激励了东谈主们对于 AI 芯片需求增长可能已趋于瓶颈期的担忧。

那时在财报发布后，英伟达股价三连跌。

但是，我合计，分析英伟达财报最迫切的是看"供需均衡"。

一年半前，我就指出过这小数，现在仍然如斯：只消市集上对英伟达 GPU 的需求超越供应，英伟达的销售额就取决于他们能坐褥出些许 GPU。供应天然在加多，这也恰是英伟达销售额能握续攀升的原因，但是，假定供应仅仅线性增长，那么到头来，跟着基数变得越来越大，因为英伟达此前的营收本人已末端指数级增长，英伟达的增长率这个数字就例必会变小了。

从一个兴味的角度来看待英伟达和中国，以及黄仁勋竭力思向该国出售居品的原因，即是英伟达"护城河 moat "的现实。黄仁勋在回话一个对于 ASIC 的发问时说谈：

"咱们先谈谈 ASIC，好多技俩皆起步了，许多初创公司透露，但信得过能打造居品的少之又少。原因很节略，这事儿太难了。加快策动 accelerated computing，不同于通用策动 general-purpose computing，你不可仅仅写个软件，然后编译成可在处理器上运行的代码。加快策动，波及全栈的协同设想 full-stack co-design。而畴昔几年里，AI 工场变得愈发复杂，因为问题范畴激增。这真的是现辞天下上最终极、最极点的策动机科知识题，是以全栈皆很复杂。模子在速即演进，从基于自挂牵的生成模子，到基于扩散的生成模子，再到搀杂模子和多模态模子。透露出的不同模子，确切太多，要么是 Transformer 的孳生模子，要么是 Transformer 的衍化模子，数目之弘大令东谈主退缩三舍。"

"而英伟达的一个上风，即是英伟达无处不在。统统云，皆有咱们的存在，每家策动机公司，皆在用咱们。从云霄、到土产货、再到边际乃至机器东谈主畛域，咱们皆选择团结个编程模子。因此全球每种框架皆维持英伟达。当你构建新的模子架构时，在英伟达上发布是最贤慧的选择。咱们的平台具有各样性，既能安妥任何架构演进，又遍布各处，况且咱们加快了统统这个词过程，从数据处理、预稽查、到带有强化学习的后稽查，一直到推理。是以，当你用英伟达平台构建数据中心时，其着力是最佳的，开采寿命也长得多。"

上述回话，其实仍是体现了护城河的两个层面。

第一，即是 CUDA 本人，英伟达抑止了 GPU 的软件栈，这是默许选项，然后是 CUDA 的普及度，由于 CUDA 无处不在，这意味着你不错赶就职何云厂商，也不错找到熟识 CUDA 的开发者。

黄仁勋还说："再补充小数，除了刚才说的这些，这现实上仍是成了一个极其复杂的系统级问题。大家老是评述芯片本人，许多东谈主评述的 ASIC 就唯唯一个，也即是 GPU。但为了打造 Blackwell 平台和 Rubin 平台，咱们还得打造 CPU 来一语气高速内存，为 Agentic AI 提供所需的大容量、超高能效缓存，以此一语气到 GPU，再一语气到超等 NIC，再一语气到纵向膨胀交换机，也即 NVLink，如今已发展到第五代，然后再一语气到横向膨胀交换机，不管是 Quantum 如故 Spectrum-X 以太网，再进一步横跨交换机膨胀，以便咱们为那些领非凡吉瓦策动智商、互联网的 AI 超等工场作念好准备。咱们称之为 Spectrum～XGS。是以，咱们所作念的一切复杂得难以置信，而且，现在这一切皆是在极其弘大的范畴下完成的。"

这即是护城河的第二部分：网罗 networking。

我一直在盘考英伟达的 GPU，但现实上，GPU 是在系统层面协同使命的，尤其在稽查方面。

而英伟达将多颗 GPU，勾通为单一谐和系统的智商，无东谈主能及。这也成了一个紧要的收入驱能源：本季度，2025 年 Q2，英伟达的网罗业务收入达到 73 亿好意思元，仍是超越了其 2019 年收购 Mellanox 时支付的价钱，而 Mellanox 恰是其网罗居品的基础。

这笔收购，号称史上最奏效的收购之一。

"终末再说小数：咱们之是以能参预统统云平台是有原因的，咱们是最节能的，咱们的每瓦性能 performance per watt，是任何策动平台中最佳的。而在电力受限的数据中心，每瓦性能，径直驱动营收。诸君也听我说过，在很厚情况下，你买得越多，增长越快 the more you buy， the more you grow。再加上咱们的每好意思元性能 performance per dollar，也即是性价比确切惊东谈主，因此咱们的利润率也极高。是以，选择英伟达 架构所带来的增长契机和毛利空间完全是最优的。是以每家云做事商、每家初创公司、每家策动机公司皆选择英伟达 ，咱们信得过提供的是 AI 工场的一体化全栈惩办决策。"

上述终末小数，也即第三点，我合计巧合是英伟达在西方天下（谨防是在西方）恒久护城河中最要津的构成部分。

淌若，AI 公司最终受到功耗轨则，那么他们就必须最大化每瓦性能，只消英伟达还在这一推敲上保握率先，他们昂贵的价钱，就天值地值。（对于 AI 大模子的性能诚然越来越强，但耗尽的 tokens 却越来越多，可见这篇：Token 的本钱下落 10 倍，但大模子公司却离盈利越来越远 AI 公司们如今堕入了一种囚徒逆境：他们皆必须提高模子性能，以率先竞争敌手，但他们提高性能的样貌，现实上败坏了自身的盈利智商，与此同期，英伟达则演出着阿谁收税东谈主的变装：AI 公司幸而越多，英伟达赚得就越多。）

可是，在中国，功耗很可能不会是轨则身分，因此，英伟达的护城河将更多地依赖 CUDA，而这一切的前提，是中国公司的大模子，的确使用英伟达的芯片来进行稽查和推理。

让中国公司使用英伟达的芯片，其实确保了好意思国对主流 AI 软件栈的主导地位。但是反过来，淌若中国公司毋庸英伟达芯片，其实不仅裁汰了好意思国的抑止力，而且对英伟达而言，将恒久威迫其辞天下各地的销售。

原因事关全体竞争款式，一朝由中国推出了开源 CUDA 的替代决策，且造成范畴，不仅中国市集，全球市集上的英伟达芯片，皆将濒临竞争。

黄仁勋其实一直以来皆在担忧，中国笃定是改日 AI 芯片最迫切的市集之一，可是，即便不受到轨则，不错解放销售，英伟达在该市集也莫得可握续存在的各异化上风。

对于不久前，英伟达投资英特尔 50 亿的案子，Ben Thomson 合计这笔来回的最大输家，并非台积电，而是 AMD：

"一直以来，AMD 差异于 Intel 之处，在于它不仅在 x86 CPU 畛域伸开竞争，还在 GPU 畛域有所布局，这成绩于其 2006 年收购了那时英伟达最大的竞争敌手：ATI。但厄运的是，AMD 的软件实力向来不及，它既莫得确立起像英伟达那样的 AI 软件栈，也不具备英伟达的网罗智商。这意味着，同期领有 CPU 和 GPU 业务，并未给 AMD 带来蓝本可能领有的上风。如今，对于那些思要英伟达 GPU 又需要 x86 CPU 的公司来说，Intel 将成为不言而喻的首选，而且这些 Intel CPU 还将领有 AMD 所莫得的另一项独到技艺：比如 Thunderbolt。不外，需要指出的是，这种去世对 AMD 而言，更多仅仅错失良机。AMD 在只敬重性能和总体领有本钱（Total Cost of Ownership）的畛域，依然默契强劲，而且这一势头应会握续下去。现实上，你也不错说这笔来回在至极进程上延迟了 x86 架构的人命力，而这归根结底对 AMD 亦然成心的。"

附：Sam Altman 最新 Blog《丰裕的智能 Abundant Intelligence》

AI 做事的使用增长，令东谈主惊奇，但咱们预期改日会愈加令东谈主惊奇。

跟着 AI 变得更智谋，赢得 AI 将成为经济体发展的基本驱能源，以致最终会成为一项基本东谈主权，简直统统东谈主皆会但愿有更多的 AI 为我方使命。

为了能够提供天下所需，既提供运行这些模子的推理算力，也提供让它们握续变得更好的稽查算力，咱们正在发力铺设基建，以便显赫扩大咱们诞生 AI 的洪志。

淌若，AI 按照咱们合计的轨迹向上，那么许多惊东谈主的事情将成为可能。

也许，在 10 吉瓦的算力下，AI 能够找到养息癌症的步调；也许，在 10 吉瓦的算力下，AI 能够为地球上的每一位学生提供个性化勾引。

淌若，受到算力轨则，咱们就不得不在两者之间弃取 ...... 莫得东谈主甘心作念这种选择，是以让咱们尽快运行吧。

咱们的愿景很节略，咱们思打造一座工场，每周皆能产出 1 吉瓦的 AI 基础要领。

要把这件事践诺出来，极其贫困。达到这一里程碑，需要咱们用上数年时候，况且条件在统统这个词技艺栈的每一层——从芯片、供电、建筑、机器东谈主——皆进行转变。

但咱们一直在为此勉力，况且信服这是可行的。在咱们看来，这将是有史以来最酷、也最迫切的基础要领技俩。

咱们对在好意思国大范畴诞生这些要领，特地承诺。脚下，其他国度在诞生芯片晶圆厂以及新的能源产能方面的速率，远快于咱们，而咱们但愿扭转这一趋势。

在接下来的几个月里，咱们将谈一谈部分设想世博体育app下载，以及咱们正在与之互助、把这一愿景变为现实的伙伴。本年晚些时候，咱们会先容咱们的融资样貌，鉴于怎样栽培算力是栽培收入的要津场地 how increasing compute isthe literal key to increasing revenue，咱们有一些兴味的新思法。