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　　中信建投证券2025年度本钱市集峰会于2024年11月26日在上海开幕，会议以“千舟竞帆 奋楫者先”为主题，全地点量度2025年大家本钱市集、国表里宏不雅经济与政策、A股及外洋市集投资策略、债券市集投资机遇、大类资产树立策略以及各大产业链发展趋势。逾2000名境表里机构投资者现场参会，近50万东谈主次线上不雅看。

　　中信建投证券党委副通知、总司理金剑华发表开幕致辞。中原新供给经济学研究院独创院长、中国财政科学研究院原院长贾康，日本驻华大使馆经济部公使、首席财经专员河邑忠昭，中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责东谈主黄文涛，中信建投证券策略研究首席分析师陈果出席主会场并发扮演讲。中信建投证券研究发展部兼国际业务部行政负责东谈主武超则（金麒麟分析师）担任峰会主理东谈主。

　　在11月26日上昼主会场的圆桌论坛要领上，阿特斯阳光电力总裁庄岩、药明合联生物时刻有限公司CEO李锦（金麒麟分析师）才、渣打银行（中国）有限公司副行长杨京围绕“从出口到出海”的主题张开筹谋，圆桌论坛由中信建投证券银行首席分析师马鲲鹏（金麒麟分析师）主理。三位嘉宾共享了他们对中国企业出海的见解和熏陶。嘉宾一致以为，中国企业出海的市集日益多元化，除了传统的非洲市集，南好意思和东南亚等地区也成为新的热门。值得讲理的是，企业在出海历程中濒临的主要挑战包括外汇风险、供应链风险和地缘政事风险，企业在进行外洋投资时，要宠爱资产欠债表的风险惩处，以确保可持续发展。

　　金剑华：A股市集有望成为大家资金树立的紧要场地

　　本年以来，大家经济贸易、地缘政事局势更加复杂，我国经济也出现内需颓败、外贸走弱、转型阵痛相调换的矛盾和贫瘠，面对经济下行压力较着加大的态势，党中央管辖全局，正视贫瘠，科学决议，实时推出一揽子增量政策，打出一套政策“组合拳”，经济运行态势较着向好，本钱市集回升势头尤为显耀，社会预期异常是投资者信心也显耀增强。围绕“信心”这一主题，中信建投证券党委副通知、总司理金剑华共享了三方面不雅点：

　　一是对中国经济历久健康平安发展充满信心。从中历久看，我国经济发展基础好、韧性强、后劲大等成心要求莫得改变，我国领有超大限制市集，产业体系齐全、配套才调强、增漫空间大等上风将历久存在，异常是我国紧抓科技创新和产业变革的成心时机，健全新式举国体制，闲适鞭策高水平科技自立自立，积极培育新质出产力，以新产业、新业态、新买卖阵势为核心的“三新”经济展现出繁荣进取的力量，我国有要求、有才调、有底气、有信心紧紧把合手改日发展的主动权。

　　从现时看，2025年是“十四五”磋议的收官之年，跟着近期出台的一揽子增量政策成果加速知道，加上党的二十届三中全会部署的一系列校正措施落地实行，将造成改善预期、提振信心、平安发展的责任协力，我国经济企稳回升的态势将进一步牢固，咱们有饱和情理治服，我国经济一定能战胜发展当中的问题、转型当中的挑战，结束“十四五”发展宗旨圆满收官。

　　二是对本钱市集高质地发展充满信心。连年来，党中央、国务院高度宠爱本钱市集高质地发展，一年前的中央金融责任会议围绕更好推崇本钱市集要道功能作出一系列紧要部署，本年4月国务院出台了新“国九条”、7月党的二十届三中全会提倡要“健全投资和融资相息争的本钱市集功能”、9月26日中央政事局会议就提振本钱市集信心再次作出紧要部署，维持科技创新的多档次市集体系和维持“长钱长投”的政策体系加速构建，本钱市集高质地发展的轨制环境和底层逻辑更加平安。

　　在此布景下，跟着经济持续牢固向好和新质出产力的加速发展，推动上市公司盈利核心和估值核心不断抬升，以优质龙头科创企业和央国企为引颈，本钱市集投资价值酬劳才调将不断莳植，“耐烦本钱”长钱长投的良性生态正在迟缓造成，A股市集有望成为大家资金树立的紧要场地，我国本钱市集高质地发展那时已至、其势已成。

　　三是对建设一流投资银行充满信心。前年召开的中央金融责任会议作出了“培育一流投资银行和投资机构”的要紧部署，这既是前所未有的政策发展机遇，亦然头部证券公司肩负的要紧职守，为中信建投证券加速高质地发展指明了地点、提倡了更高要求。一年来，中信建投证券厚爱贯彻落实中央金融责任会议精神，提倡了打造具备一流文化、一流东谈主才、一流才调、一流服务和一流收获的“五个一流”的一流投资银行的宗旨，细化完善了作念好金融“五篇大著作”的时辰表、任务书、路子图，服务“专精特新”企业全障翳塌实有劲，金钱惩处转型加速鞭策，国际化布局皆头并进，服务国度政策、服求实体经济的才调持续莳植，一流投资银行建设迈出坚实门径。

　　金剑华暗意，中信建投证券将长久以金融责任的政事性、东谈主民性为指引，聚焦一流投资银行建设宗旨，加速补短板、强弱项、增上风，更好推崇价值发现、资源树立、风险订价、走动撮合、增值服务、风险防控等功能，进一步作念精作念实金融“五篇大著作”，既助力优质企业发展壮大，又服务各种投资者金钱保值增值，在一流投资银行建设新征途中走在前线、勇立潮头。

　　河邑忠昭： 日本财经政策三十年的熏陶与启示

　　日本驻华大使馆经济部公使、首席财经专员河邑忠昭发表《日本财经政策三十年：熏陶与启示》主题演讲。他提到，日本房地产泡沫翻脸后，企业过度杠杆和银行积极放贷导致信用收缩和金融危急，日本房地产泡沫与地盘价钱紧密筹谋，与中国市集有所不同。日土产货盘泡沫翻脸导致资产欠债表零落，缩小了企业竞争力。他反念念了日本未能拦阻泡沫出现和金融危急的原因。

　　河邑忠昭指出，日本的就业年齿东谈主口在1995年运转着落，与现时中国的老龄化率相同。完善社会保障轨制，包括待业金、医疗和照管保障，关于确保经济和社会的平安和谐至关紧要。同期，日本通过税收和社会保障支拨减少了收入差距，保持了社会的平安。

　　在谈到“安倍经济学”时，他讲授了其背后的政策逻辑，即通过宽松货币政策和结构性校正莳植潜在GDP增速。“安倍经济学”凯旋地提高了女性就业参与率、蔓延了退休年齿，并加多了外籍劳能源，从而提高了就业东谈主口。他强调了中日经济勾搭的紧要性。他命令中日两国联袂勾搭，共同卤莽大家经济的不祥情趣，将挑战转换为机遇。

　　黄文涛：A股“信心重振牛”改日可期

　　中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责东谈主黄文涛发表《2025年宏不雅经济与本钱市集量度》主题演讲。他指出，中国正在走上创新、转型与高质地发展的中国之路，A股“信心重振牛”改日可期，核心金钱增值道理久了。受到政策加力影响，房地产和股票两大市集“止跌回稳”已初见成效。2025年财政政策有较大莳植空间。宏不雅政策将从供给侧和需求侧两方发力。科技和内需有望受益。量度改日，中国仍在工业化、大家化、当代化的谈路向前行，企业从出口到出海的更正亦然一条转型升级之路。

　　9月底以来，针对现时经济运行中的新情况新问题，我国加力推出一揽子增量政策，黄文涛以为，财政增量政策2025年有望进一步发力。平安经济，财政政策最有用。逆周期政策，财政政策不成缺席。量度2024年四季度不时落实存量政策落地，同期加速化债程度。量度来岁会进一步平衡投资和迫害联系，更加歪斜与饱读舞迫害、改善民生和充实社会保障。“两新两重”、新老基建仍有较大政策空间。

　　“双轮回、产业升级、安全发展、能源创新和中好意思博弈成为五大期间主题特征。”黄文涛强调，我国制造业已造成了宇宙限制最大、门类最皆全、体系最齐全、国际竞争力较强的发展上风。十八大以来，电气机械、通用及专用开荒、通讯及规画机在工业产值中的比例快速攀升。中国经济结构持续优化转型升级，经济发展对房地产行业的依赖程度着落，制造业投资守旧作用不断增强，研发实力迈向大家前线，新兴服务业迎来黄金发缓期，新动能新上风不断连接增强。

　　黄文涛以为，高质地发展将催生一系列经济新亮点，如新一代信息时刻与东谈主工智能、新能源与新能源汽车、低空经济、高端制造等。科技金融当作五篇大著作之首，其紧要性在中国经济新旧动能调动、新质出产力培育历程中尤为卓著。三中全会明确提倡，要“构建同科技创新相稳健的科技金融体制，加强对国度要紧科技任务和科技型中小企业的金融维持”。

　　量度2025年，A股有望不时走强。货币政策宽松周期刚刚开启，无风险利率下行，历久资金入市有序鞭策。稳增长政策全面开启，A股对国表里投资者仍有较大诱惑力。

　　陈果：2025年A股牛市有望从“流动性牛”迟缓迈向“基本面牛”

　　中信建投证券策略研究首席分析师陈果就《2025年A股市集投资策略量度》发表了最新不雅点。他以为，流动性宽松是市集共鸣，政策维持下A股市集生态环境改善，为A股带来新的机遇。短期最初看好岁末岁首的跨年行情，倾向超配几大陈迹：资产重估、金融地产和化债受益类；新质出产力弹性资产，受益财政的“两重”“两新”类；服务迫害与潜在受益供给侧校正深化主题的地点等。量度A500将是核心指数，建议主动构建A500增强策略。

　　量度港股市集2025年投资策略，他以为，现时港股估值在周期低谷徬徨，流动性也曾率先启动，盈利周期也现企稳回升。

　　陈果指出，这轮牛市将响应大家资金对中国经济远景与中国资产的信心重估。不时中期看好中国股市“信心重估牛”，且以为跟着政策迟缓加码张开与凯旋，2025年牛市有望从“流动性牛”迟缓迈向“基本面牛”，固然历程中不免出现颤动分化，但市集将不会穷乏投资契机。

　　与市集一致预期不同的意志：东谈主口、GDP、CPI、房价与股市判断不可简便对应，需笼统议论盈利预期、流动性与风险偏好。本轮行情可参考历史三个案例：1992年日股、2012年日股、2012年欧股。本轮“信心重估牛”核心逻辑在于维持资产价钱+化解债务+提振2025年内需+实体供给收缩+莳植股东酬劳+新质产业冲破，多路并进，旨在排除通缩。

　　陈果量度，财政有望进一步发力，除了化债之外，中央赤字率莳植、房地产收储、两重两新、民生福利等都有望成为财政发力重心地点。收入分拨轨制校正需要不时深化。国内金融周期、信用周期有望迎来拐点，开启上行周期。产能周期也行将在2025年见底。2025年A股盈利将开启上行周期。

　　2025年开启的“特朗普2.0”带来外部不祥情趣，但实质加征关税影响也存在六重变量。原因在于：实质加征关税税率与时点待定，落地前或存抢出口效应；国内量度有一定政策对冲；企业有转口贸易措施等；企业出海情况较2018年较着加速；税收弹性旯旮递减；上市公司关税转嫁才调、出海意愿和才调相对较强。笼统看“关税2.0”对2025中国对好意思出口会有影响，但不改A股中期牛市趋势。

　　从投资策略角度，陈果量度，中证A500将是核心指数。树立念念路是：主动构建中证A500增强策略，超配资产重估与化债地点（金融地产、地方开支筹谋类）、新质出产力地点、受益于财政的“两重”“两新”地点、服务迫害与潜在受益于供给侧校正深化主题的地点等。

　　周君芝：重塑大家制造，再振中国内需

　　量度2025年宏不雅经济趋势，中信建投证券宏不雅首席分析师周君芝以为，2025年中国经济将围绕三个干线张开。重振内需的三个势必阶段包括：阶段一，流动宽松，市集迎来利率大周期；阶段二，地产超跌确立，戒指通缩负轮回；阶段三，指引产能出清，资产价钱确立。她进一步暗意，真实重振内需并非一蹴而就。2025年中国经济将随机率走过第一阶段，庆幸的话能够在2025年偏后期走向第二阶段。若2025年外部好意思元偏强，央行顾及表里平衡（对内镌汰利率和对外守住汇率），利率着落节律并不快，要是这么，走出需求疲软的第二个阶段，随机市集需要更多耐烦。

　　具体到2025年股债走势上，她强调，现在流动性行情尚未戒指，2025年A股随机率如故先作念多流动性。2025年中国股债能否插足到一轮走动基本面，重要取决于利率是否镌汰到适配水平。2025年大家供应链重塑趋势下的出海板块，以及具有通盘竞争上风推动非好意思份额抬升的出口链板块，随机可（金麒麟分析师）以为中国股市提供增量的结构性契机。

　　量度2025年国内务策局势，中信建投证券政策研究首席分析师胡玉玮以为，量度2025年宏不雅经济，量度GDP增长宗旨5%傍边；通胀暖热回升，CPI同比增速达到1%傍边，PPI同比增速回升至0%傍边，GDP平减指数回升至0.5%傍边；实行更加积极的财政政策，狭义财政赤字率莳植至4%傍边，专项债额度扩至4-5万亿，异常国债扩至2-3万亿，广义财政赤字率增至8.2%-9.6%。

　　胡玉玮指出，量度2025年政策将积极卤莽外部冲击。财政货币政策协力推动高质地发展。“十五五”磋议深化校正，推动当代化发展。平衡供需，需求端引发迫害后劲、促进迫害升级，供给端将新式城镇化与工业化当作政策重心。深化房地产市集校正。地方政府化债责任有序落实。大类资产树立方面，胡玉玮量度，2025年，黄金价钱将走高，原油价钱略降，A股建议超配，债市严慎乐不雅。具体到A股市集潜在投资机遇上，他建议讲理并购重组、科技创新、权重龙头、供给两新、养须生养五大干线。

　　量度2025年外洋经济，中信建投证券外洋经济与大类资产首席分析师钱伟以为，特朗普政策的内容和节律均高度不祥情，好意思国经济旯旮走弱趋势下，将受到较多外生扰动，不看好好意思国经济的慎重和韧性。外洋市集大地点存疑，但波动或显耀加大，预期无法平安，历久扰动下或滑向零落逻辑。建议加多避险类资产的权重，举例好意思债和黄金。而好意思股不摒除出现阶段性、较大级别的休养，工业品相对谬误，好意思元保管强势。

　　中信建投证券金融工程及基金研究首席分析师姚紫薇建议，债券树立以长债为主；股票投资建议以红利+宽基+成长的树立念念路，其中红利与宽基为底仓；黄金信号仍处于积极区间。姚紫薇以为，跟着市集走动渐渐活跃，被迫指数基金繁荣发展，改日市集将更加有用，Alpha的获得将更加贫瘠，需要更加精采且深入的研究。尤其源自于造作订价的短期价量类Alpha或将迎来周期低谷，建议讲理基本面关于股价历久的影响，尤其跟着流动性向好，成长类因子有望得到确立。

　　大会还邀请到多位重磅嘉宾，举例：国度发改委宏不雅经济研究院决议筹商部副主任黄卫挺，同济大学教诲黄运成，中国东谈主民大学城市更新研究中心主任、住建部政策研究中心原主任秦虹，南开大学数字金融研究所长处、国际金融研究中心主任王博，中国民用航空总局第二研究所无东谈主机智能交通时刻中心主任张建对等，他们差异就近期一揽子政策解读、上市公司市值惩处的政策念念考、近期房地产政策及市集量度、中好意思财政趋势及经济周期、无东谈主机智能交通重要时刻研究与诓骗等主题发表精彩的演讲。

　　与此同期，中信建投证券研究发展部最新推出2025年投资策略量度系列深度诠释，包括国表里宏不雅与政策量度、A股及外洋市集投资策略、各大产业投资机遇等。

　　当作中信建投证券每年限制最大、规格最高、影响力最广的年度会议，中信建投证券2025年度本钱市集投资峰会邀请了近百位众人学者、产业众人、企业和投资机构代表进行演讲，以及600余家上市公司进行投资者交流。本次峰会共3天，共竖立了1个主会场，12个分会场，涵盖政策、固收与外洋经济，宏不雅策略，高端制造，电力开荒新能源，TMT科技，周期，科技金融，金融工程，REITs，迫害和巨额商品等多个经济热门和投资鸿沟。会议期间还安排近千场小范围交流会议，为专科投资机构和大家市集客户搭建一个充分交流的平台。

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职守剪辑：何俊熹 世博体育(中国)官方网站